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食糖进入减产周期 影响2015年糖价的关键因素
http://www.t9zs.cn 2014-12-26 00:00:00 证劵时报
中国糖酒招商网】讯

  从国内基本面来看,国内食糖价格已经具备由熊转牛的条件,2015年步入牛市还需要国际上其他各国配合。

  中国食糖生产一直保持着规律性的周期性波动。从1990年到2013年,中国食糖生产的增产、减产周期平均为31个月。本轮增产周期从2011/2012榨季开始,食糖价格下跌从2011年8月份最高点,到2014年9月的最低点,食糖价格下跌了近50%,下跌时间持续37个月,熊市运行周期有所延长。我们认为,中国食糖熊市周期或已进入尾声,牛市周期或从2014年4季度至2015年2季度开始启动。  

  从国内基本面来看,2014/2015榨季,预计食糖进入减产周期,中国食糖产量将下降到1130万吨左右,进口量或下降到250-300万吨左右,消费量保持小幅增长,预计在1500万吨左右;2014/15榨季,食糖期末库存将下降到896万吨左右。其中,国家库存在660万吨,可流通库存在236万吨左右,由于国家库存短期内不会投放市场,可流通库存大幅下降,食糖价格将得到较大支撑。  

  阻碍国内糖价大幅上涨的国际糖价还存在较多不确定性。本榨季,国家虽然对配额外进口实行自动进口许可管理,行业自律也做了不少工作,但若国内外差价太大,能否有效控制,还是未知,国内糖价也不会走出与国际糖价独立的行情来。所以,国内糖价在2015年欲步入牛市,还要看国际糖价。  

  从国际方面来看,2014/2015榨季,全球食糖总产量或小幅下降,但不确定性较多;印度产量有所增加,糖厂要求政府进行出口补贴,印度若出口,这将增加贸易流,对国际糖价形成打压;巴西方面,前期各机构预计产量将有所下降,目前国际原油价格大幅下跌,若原油价格的低迷状态持续到2015年巴西开榨以后,低油价或使巴西甘蔗生产乙醇的积极性下降,制糖比例或提高,这对国际糖价再次形成抑制;泰国方面,产量虽小幅下降,但受2013/2014榨季期末库存增加的影响,2014/2015榨季的出口量将增加,出口压力较大;最后,中国若控制进口,这部分多余的原糖必须寻找新买家,也会给国际糖价增添压力。

  所以,国际糖价短期内想走出较强的趋势性行情,难度较大,需要解决的问题较多。但目前的国际糖价已经比较明确地反映了这一基本面信息,一旦某一基本面有所改善,国际糖价或出现反弹。若从2014/2015榨季看到2015/2016榨季,全球食糖产量下降的预期会更强烈,2015年下半年,国际糖价上涨的趋势或更明朗;就2014/2015榨季来看,预计在2015年上半年,国际糖价很难走出较大的上涨行情,除非出现较大的气候因素;若在2015年上半年解决印度出口补贴及减轻泰国的部分库存问题,那么下半年,国际糖价或会出现较大幅度的上涨,国内糖价的限制因素才会有所减除。  

  综上,我们认为,国内糖价虽已经具备熊转牛的条件,但还需各方配合,预计到2015年2季度前,国内糖价或继续以区间震荡为主,2季度后或迎来较大幅度的上涨,具体上涨的时间和空间,受气候及实际减产情况而定。  

  影响2015年糖价的关键因素:1、国际原油价格下跌的幅度和持续时间;2、巴西下榨季甘蔗生长情况及糖和乙醇比价;3、印度食糖生产及出口补贴政策;4、泰国食糖出口情况;5、国内食糖产量下降幅度;6、国内食糖进口、零时收储等政策的落实情况。  

  操作建议:从长期来看,国内糖价已经具备熊转牛的条件,但外部的影响可能使得上涨一波三折,在2015年2季度前,国内糖价或继续以区间震荡为主,不排除受外部影响,继续下探前期底部的可能,操作上以区间震荡对待;2季度后,国际糖价可能出现较大涨幅,操作上应以逢低买入为主。

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